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港股市場熱捧時代天使

發(fā)布時間:2021-06-17 09:23:39來源:阿爾法工場研究院

  
 

  當醫(yī)美遇到牙科,時代天使上市既是王者?

  來源 | 智通財經(jīng)網(wǎng)

  “顏值經(jīng)濟”盛行之下,隱形牙套身影出現(xiàn)得越來越密集了。

  這個透明無色,比手掌心還小的隱形牙套,市面上最貴的品牌要賣約50000元人民幣以上,最便宜的也要10000萬元人民幣以上,堪稱口腔界的“愛馬仕”。

  
 

  (圖片來源:時代天使官網(wǎng))

  如此賺錢的生意自然少不了“玩家”跑步入場。前有行業(yè)巨頭AlignTechnology(隱適美)和SmileDirectClub(SDC)完成上市,后有國際巨頭Straumann、DentsplySirona、3M相繼入局,而國內(nèi)口腔矯正企業(yè)也如雨后春筍般不斷涌現(xiàn)。

  這不,近日便有這么一家牙科隱形矯正器公司出現(xiàn)在大眾的視線中。

  近日,時代天使科技有限公司(下稱“時代天使”)已通過港交所聆訊,或與本周正式啟動招股。按達成案例來看,時代天使可謂是妥妥地行業(yè)龍頭——灼識咨詢報告顯示,按截至2020年9月30日止九個月的達成案例計,前兩大市場參與者的市占率總計為82.3%。同期時代天使的市場占有率就達到了41.3%,比另一龍頭“隱適美”的市場占有率還要高出0.3%。

  時代天使成立于2003年,是一家牙科隱形矯治解決方案提供商,其主要通過數(shù)字化輔助案例評估支持及矯治方案設(shè)計服務(wù),基于專門的矯治方案定制且可拆裝的隱形矯治器,及云服務(wù)平臺iOrtho“三部曲”為顧客提供矯治服務(wù)。目前上市四款隱形正畸產(chǎn)品,即:時代天使標準版、時代天使冠軍版、時代天使兒童版和COMFOS。

  那么,在當下“顏值經(jīng)濟”風靡的時代,時代天使的牙齒矯正會是一門好生意嗎?

  01 毛利率高達70%,又一“印鈔機”?

  在國內(nèi),隱形牙套是一門暴利的生意,是眾人心中的共識,畢竟高客單價明晃晃擺在那里。

  當然,如果這還不夠形象的話,再來看幾組數(shù)據(jù)吧。

  國外玩家中,隱形正畸賽道的開創(chuàng)者——AlignTechnology(隱適美),因開創(chuàng)性地研發(fā)出革命性的隱適美取代傳統(tǒng)金屬或陶瓷牙套,目前是當仁不讓的“隱形牙套一哥”。

  據(jù)財務(wù)數(shù)據(jù)披露,其毛利率則常年高達70%以上。而另一家牙齒矯正“后起之秀”—— SmileDirectClub(SDC),該公司于2014年成立,僅用5年時間就打開市場,截至2019年該公司的毛利率也高達70%。

  而再來看國內(nèi)玩家,牙科龍頭通策醫(yī)療,因為擁有兒科、種植、正畸這三大高附加值業(yè)務(wù),它的毛利率也常年高達40%以上。

  那么,對于時代天使來說,它的盈利情況又如何呢?

  營收凈利方面,目前皆保持著較快增速。招股書披露,2018年至2019年,時代天使實現(xiàn)營收分別為4.88億元、6.46億元,同比增長32.38%;實現(xiàn)凈利潤為5818.6萬元、6766.5萬元,同比增長16.29%。

  截至2020前三季度,該公司營收為6.01億元,同比增長23.92%,錄得凈利潤則為1.56億元,同比大增約120%。

  
 

  (數(shù)據(jù)來源:時代天使招股書)

  而比起快速的增長速度,令人矚目的恐怕是它的毛利率水平。據(jù)招股書顯示,2018年至2019年,該公司的毛利率分別為63.8%、64.6%,逐年提升;而經(jīng)調(diào)整凈利率期內(nèi)則為18.9%、20.2%,亦不斷提升。

  截至2020年前三季度,該公司錄得毛利率為70.8%,錄得凈利率為33.9%,吸金能力可見一斑。

  
 

  (數(shù)據(jù)來源:時代天使招股書)

  基于上可見,時代天使高達70%以上的毛利率,的確反映出了隱形牙套的“印鈔機”潛質(zhì)。

  不過,雖然時代天使很能賺錢,但或許是因為要開疆擴土的緣故,手中的現(xiàn)金余額有所下降。招股書顯示,2018年至2020年前三季度,該公司期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價余額分別為2.16億元、5.05億元、4.82億元;同期經(jīng)營動所得現(xiàn)金凈額則分別為1.45億元、4.02億元、2.71億元;投資活動所用現(xiàn)金凈額則為206萬元、1.03億元、2.84億元。

  綜上來看,雖然時代天使的高毛利率凸顯了它的“印鈔機”潛質(zhì),但目前的它尚未形成規(guī)模效應(yīng),依舊處于忙著擴大市場規(guī)模的狀態(tài)。

  02 牙齒矯正步入藍海市場

  一般來說,行業(yè)的天花板衡量企業(yè)業(yè)績能夠維持增長的一個重要因素,行業(yè)的天花板越高,則這家公司的發(fā)展空間越大。那么,對于時代天使來說,其所處賽道的行業(yè)天花板情況如何呢?

  結(jié)合市場容量和行業(yè)滲透率來看,時代天使所處的牙科矯正行業(yè)顯而易見是具有藍海潛質(zhì)的熱門賽道。

  市場容量上,灼識咨詢報告顯示,中國作為全球第二大市場的整體隱形矯治市場,零售銷售收入預(yù)期將由2019年的14億美元增至2030年的119億美元,復合年增長率達21.5%。

  同時,隨著越來越多的傳統(tǒng)正畸案例可通過隱形矯治器治療,國內(nèi)正畸市場的發(fā)展?jié)摿σ膊粩嘬S升,預(yù)期國內(nèi)正畸市場按零售銷售收入計于2030年將達到296億美元,2019年至2030年的復合年增長率為13.6%。

  
 

  (數(shù)據(jù)來源:時代天使招股書)

  滲透率上,中國的隱形矯治市場目前仍處于起步階段,相較于美國等發(fā)達國家而言,滲透率仍比較低。

  2019年,在中國經(jīng)治療的2.9百萬例錯頜畸形病例中,僅10.5%采用隱形矯治器治療,而在美國經(jīng)治療的4.5百萬例錯頜畸形病例中,33.1%采用隱形矯治器治療,其中的差異進一步表明中國隱形矯治市場滲透率較低的事實。

  
 

  (數(shù)據(jù)來源:時代天使招股書)

  市場容量有了,滲透率也比較低,再疊加消費升級、居民口腔保健意識提升以及美齒人士需求釋放等多重因素的催化,牙齒矯正市場的生長空間可謂是十分廣闊了。

  而從另一個角度來看,對于時代天使而言,這一行業(yè)恐怕不僅僅只是高毛利率,甚至還具有高成長性,行業(yè)潛力不容小覷。

  03 短板猶存,行業(yè)龍頭地位不穩(wěn)

  牙科這一門生意,對于時代天使而言,難道真的是無懈可擊嗎?

  答案:非也。目前來看,時代天使雖然在市場已經(jīng)積聚了一定名氣,但實際上其目前具有比較明顯的“短板”。

  一, 目前牙科賽道市場競爭激烈,尚未形成規(guī)模效應(yīng)的時代天使面臨著一不小心就會被超越的局面。

  前文提到,按2019年達成案例來看,時代天使是牙科隱形矯正行業(yè)的龍頭地位,市場占有率高達41.3%。

  但實際上,目前的它面臨的是“前有狼,后有虎”的競爭環(huán)境——一邊是隱形矯正的鼻祖隱適美僅低0.3%的市場占有率(指在中國)的微小差距;一邊是國外高端品牌Straumann、DentsplySirona、3M等在虎視眈眈盯著中國市場;一邊是諸如正雅等國內(nèi)口腔后起之秀正饑餓搶食牙科市場。

  對此,該公司在招股書坦言稱,公司經(jīng)營業(yè)務(wù)所處市場高度集中且競爭激烈。與競爭產(chǎn)品相比,時代天使稱其解決方案的需求也將受到有效性、安全性、易用性、可靠性、美觀性及價格等因素的影響。并表示“如果我們未能成功競爭,可能對我們的前景、業(yè)務(wù)、財務(wù)狀況及經(jīng)營業(yè)績造成重大不利影響。”

  二,研發(fā)開支遠不及營銷費用,時代天使的核心競爭力有待提升。

  據(jù)招股書顯示,2018年、2019年與2020年前三季度,時代天使銷售及營銷開支(費用)分別為0.81億元、1.23億元、0.91億元,占總營收的比重分別為16.7%、19.0%、15.2%。

  同期,其研發(fā)費用分別為5016.3萬元、8090.5萬元、5893.5萬元,占比分別為10.3%、12.5%、9.8%。由此來看,其研發(fā)費用遠不及銷售及營銷的費用。

  拆分銷售及營銷費用來看,這一費用主要由員工成本、廣告及推廣開支構(gòu)成。其中,員工成本在2018年、2019年與2020年前三季度的占比分別為33.5%、47.3%、62.1%。

  同期,時代天使用于廣告及推廣開支的費用占比分別為42.7%、31.7%、26.6%??梢娫谕茝V方面,時代天使也是下了血本,但這也從側(cè)面反映出該公司的核心競爭力還不夠強悍,還需要通過大力營銷打開知名度。

  綜合上述兩點可知,在市場競爭十分激烈的背景下,核心競爭力還不夠強悍的時代天使,遠遠還沒到“刀槍入庫,馬放南山”的境地。

  而這恐怕也是其此次募集資金的深意——通過募集資金,用更多的錢打開更大的市場。

  據(jù)悉其此次計劃募集的資金,主要用于無錫基地建設(shè)、研發(fā)能力提升以及銷售團隊建設(shè)以及品牌推廣和數(shù)字化轉(zhuǎn)型。其中,無錫市創(chuàng)美基地的新生產(chǎn)設(shè)施一旦全面投入使用,預(yù)計年終設(shè)計產(chǎn)能約為1億個隱形矯治器。

  一旦其通過此次上市募資,進一步釋放產(chǎn)能,打開品牌知名度,其或許有望成為牙科矯正界的“潛力股”。

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